中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量

本研报为国盛证券对中芯国际（688981.SH）的首次覆盖报告。公司是中国大陆晶圆代工龙头，可提供0.35微米至14纳米多技术节点代工及配套服务；截至24Q3上海、北京、天津、深圳基地合计月产能达88万片（折合8英寸），全球代工排名第三、大陆第一，市占率6%。24Q3营收156.1亿元，同比增32.5%、环比增14.1%，创单季新高，出货量与平均单价同步上行，产能利用率升至90.4%。晶圆代工行业重资产、高集中，CR5超90%，AI需求与库存改善推动下预计2025年代工产值同比增长20%；中国芯片自给率仅约18.3%，国产替代空间广阔。预计2024—2026年营收564/652/733亿元，归母净利润40/53/68亿元，对应PB为5.4/5.2/4.9倍，首次覆盖给予"买入"评级；提示行业竞争、供应链及产能扩建不及预期等风险。