国际化优势显著，光储出海空间广阔

本报告为国联民生证券对科创板上市公司阿特斯（688472）的公司深度研究，维持"买入"评级。报告认为，随着光储平价推进，国内供给侧竞争加剧致盈利下滑，而欧美等海外光伏及储能市场仍具较高需求增速与盈利水平。阿特斯在股权结构、产能布局、渠道建设上高度国际化，第一大股东为加拿大CSIQ可规避海外贸易限制，在美国、泰国有N型电池片及组件产能，在美日巴西等地经销商数量领先，2024年上半年海外收入占比76.92%，居头部组件企业首位，有望充分受益海外高景气。预计2025年全球储能新增装机258.5GWh，同比增长约52.2%。预计公司2024-2026年营业收入分别为461.6/531.2/686.1亿元，归母净利润22.9/38.0/56.2亿元，EPS为0.62/1.03/1.52元/股，三年CAGR为24.6%；给予2025年14倍PE，对应目标价14.44元/股。