高盛-福耀玻璃-600660-2025年一季度业绩分析：净利润符合预期，目前预计关税影响有限、订单规模正常；买入

福耀玻璃2025年一季度业绩显示净利润符合高盛预测/Visible Alpha市场共识预测。不符合预期之处主要包括：(1) 收入较高盛/市场共识预测低9%/7%。由于等待整车厂客户审核和最终验收，人民币2.6亿元收入被延迟确认，将其加回的调整后收入较高盛/共识预测低7%/4%。收入低于预期主要因为公司加大了面向整车厂客户的返利幅度，从2024年一季度/全年的0.45%/0.97%提高到1.25%。(2) 毛利率为35.4%，较高盛预测高1.2个百分点，主要得益于包装费下降；(3) 管理费用较我们预测低14%，表明成本控制改善且运营效率提升；(4) 其他营业外收入为人民币2.36亿元（2024年一季度/四季度分别为人民币-1亿元/+700万元，高盛预测为0），可能缘于汇兑收益。