9月大类资产配置展望：黄金与有色维持震荡偏多

本报告为招商证券于2026年9月1日发布的9月大类资产配置展望（金融工程专题）。核心观点如下：A股方面，国内基本面延续偏弱、估值性价比中性，叠加海外流动性与风险偏好或同步收缩，维持弱势震荡判断，预计中证800未来12个月乐观、中性、谨慎收益率分别为5.06%、2.52%、0.02%，建议超配价值风格防御；债券方面，利率中枢轻微下调、短期择时模型观点偏震荡；转债方面，期权与正股估值均处中性区间；黄金方面，央行购金持续、ETF资金转为净流入，中期配置基础仍在，短期交易逻辑边际改善，9月维持震荡偏多；大宗商品方面，宏观需求偏弱，海外流动性因子转正缓解估值压制，有色金属或打开上方空间，能化商品进入高位震荡。机构行为方面，二季度险资运用余额升至40.82万亿元、债券为底仓占比50.5%，权益边际增配电子、家电与公用事业；海外资金对中国权益资产仍偏谨慎。