深耕电动工具配件，静待第二曲线打开

本报告为国海证券对山东威达（002026）的首次覆盖深度研究。公司为全球电动工具钻夹头隐形冠军，2024年全球市占率达50%，并通过并购上海拜骋、苏州德迈科、济南一机等切入电池包及充电器、新能源汽车换电站、数控机床等新兴领域。报告认为，2025年全球电动工具周期向上：需求端中美欧同步降息带动建筑业回暖、零售商启动补库，2025Q1国内电动工具产量与出口金额分别同比增长15%、14%；供给端无绳化、锂电化推动产品迭代，配件增量需求释放，公司凭借规模、客户合作与越南、墨西哥全球化布局有望巩固龙头地位，叠加原材料降价，主业盈利能力有望提升。新兴业务方面，蔚来与宁德时代合作推动2025年新建换电站有望超2000座，市场空间同比增长超227%，昆山斯沃普有望受益；机床行业景气回升，济南一机有望再成长。