华丽转型品牌运营集团，手握多张稀缺好牌——三夫户外深度报告

三夫户外创立于1997年，是国内户外用品零售商，经销300余个国内外户外品牌，产品涵盖户外服装、鞋袜与装备，2015年上市。2021年公司明确"品牌运营+渠道运营"战略，聚焦"自有品牌+独家代理品牌"，收购瑞士黑科技品牌X-BIONIC，并取得CRISPI、Houdini等优质稀缺户外品牌中国区独家代理权，品牌矩阵完善。国内户外运动自2021年迎来第二波浪潮，户外鞋服成为增速最快的细分品类，政策端持续发力推动产业发展，但高端市场基本被海外品牌垄断。公司通过产品端与顶级面料商合作、渠道端开设单品牌店进驻高端商圈及雪场、营销端依托会员俱乐部及户外服务生态圈，深化高端定位。预计2024-2026年收入8.78/11.35/14.13亿元，同比增长3.7%/29.3%/24.4%；归母净利润0.34/0.62/0.85亿元，同比-6.0%/+81.2%/+37.2%。首次覆盖，给予"买入"评级。