居然智家首次覆盖：基本面底部有望边际向上，家居卖场新动力逐步释放

本报告为居然智家（000785.SZ）首次覆盖的公司深度报告。公司核心业绩来源为家居卖场运营，随着家电补贴与地产政策陆续出台，需求有望边际改善，公司基本面改善概率大。公司2019年借壳武汉中商上市，主要商业模式为家居卖场运营收租，24H1全国布局409家家居卖场（85家直营、324家加盟），直营卖场贡献90%以上收入。报告指出，当前股价已对行业、商业模式及新租赁准则下的高财务费用给予充分定价；同时公司或存在未被充分定价的业务：一是居然智慧家的品牌代销业务（已获Apple、华为、vivo、小米等总代牌照），高GMV、低毛利，对标爱施德、天音控股；二是居然设计家（AI+设计应用，全球注册用户超1616万）；三是原武汉中商购物中心业务扩张（24H1销售额12.67亿元，yoy+193.7%）。