申万宏源证券-申万宏源-板块业绩亏损收窄，房企结构分化加剧

26Q1-3房地产板块营收同比下降22.6%，较2025年回落5.6个百分点，一线、三线、二线房企营收增速分别为-18%、-23%、-33%。净利润同比微增0.4%，各线房企业绩均值仍为亏损，但亏损额收窄，原因在于结算偏弱、结转毛利率略升、三项费用率提升与减值占比下降。板块毛利率14.5%，净利率回升至-8%，三项费用率升至13.4%，减值损失占营收比降至3.2%。期末资产负债率73.4%基本持平，净负债率升至98.3%，现金短债比降至0.8倍。销售回款同比-14%，预收账款锁定率降至0.43倍的历史低位。现房新政推动新房供给缩量，叠加按揭贴息与去库存、稳杠杆政策，预计核心城市陆续企稳、全国底部滞后三年，2026-27年板块业绩在底部震荡中弱复苏且分化进一步加剧，维持看好评级。