中信建投证券-中信建投-利率债2027年投资策略报告：来年利率中枢仍有向下空间

2026年债市持续走强，波动幅度偏窄，10年期国债收益率从年初1.90%的高点下行至10月末1.63%一线；增长目标下调与偏弱基本面是长期走势的核心，交易主线则围绕输入性通胀与货币政策预期交替切换。展望2027年，物价水平预计稳定，弱需求或适度转稳，货币供需维持总体平衡；地产周期仍构成压制，投资周期处于主动收缩期与底部回升期的分界点，工业品价格能否稳定是周期阶段转换的关键。货币政策预计维持适度宽松，高灵活度工具仍是主要操作对象，结构性降准概率更大，全年仍有5至10BP降息空间，但节奏相对靠后。机构行为上，交易性力量在长债及超长债一侧的边际定价权仍强，超长债供给同比或收缩，保险在刚性约束下可能提前布局，基金与理财仍有增配博取超额收益的动力。点位上，10年期国债收益率中枢有望来到1.50%至1.55%区间，曲线平移向下概率更大，久期可保持积极，逢阶段性调整后的收益率高点增配。风险包括海外市场波动、地缘冲突与宽信用加速。