五粮液(000858)：风险持续释放，大额增持、回购及分红支撑价值

五粮液发布2026年三季报，前三季度实现营业总收入328.58亿元，同比+7.25%，归母净利润97.11亿元，同比+49.98%；其中26Q3营业总收入44.42亿元，同比-37.68%，归母净利润9.58亿元，同比-48.25%。报告认为26Q3收入和利润加速下滑，主要因三季度白酒需求偏弱、公司报表包袱加快去化，部分收入来自合同负债与监管商品发货确认，26Q3合同负债89.27亿元，环比减少15.14亿元，其他流动负债237.67亿元（主要为监管商品款项），环比减少5.82亿元，收现72.06亿元主要来自银行承兑汇票到期贴现；行业延续去库存，普五批价相对稳定，渠道风险进一步释放，后续重点关注监管商品去化速度。26Q3毛利率77.32%，同比+8.66pct，但销售费用率同比提升15.92pct至33.23%，毛销差收窄使净利率同比下降4.40pct至21.56%。