哔哩哔哩 (BILI US & 9626 HK) 2026年3季度业绩前瞻

摩根大通预计哔哩哔哩2026年三季度业绩基本符合预期，预计收入同比增长7%（比市场一致预期低1%），其中广告收入同比增长20%，增值服务收入增长4%（主要受会员推动），网游收入同比下降8%（受《三谋》高基数影响）但环比持平；受益于运营杠杆（销售营销与管理费用同比持平、AI投入带动研发费用同比增长16%），调整后经营利润预计同比增长19%。因电商广告需求面临挑战，将2026年四季度/全年广告收入增速分别下调2%/1%。预计《闪耀吧！噜咪》整体现金流水（含iOS/安卓/小程序）依然健康，将带动四季度游戏收入恢复同比正增长；重磅新游《三王》预计2026年12月下旬发布，有望驱动2027年一季度/全年游戏收入分别增长18%/22%。基于16倍2027年预期市盈率，将BILI US/9626 HK目标价分别下调至21美元/163港元，维持"增持"评级；近期数字娱乐行业首选股切换为网易。