长城证券-科拓生物（300858.SZ）：Q3收入同比转负，转固折旧短期压制利润

2026年前三季度科拓生物实现营收2.67亿元，同比下降0.28%，归母净利润0.36亿元，同比下降53.10%，扣非归母净利润0.25亿元，同比下降62.36%；其中Q3营收0.97亿元，同比下降6.63%，归母净利润0.11亿元，同比下降69.57%。收入转负主要因益生菌主业增速放缓，上半年已呈现量增价减，Q3量价支撑进一步减弱；复配业务受下游产品市场寿命周期影响延续收缩，微生态制剂受养殖行业拖累、竞争激烈而单价大幅下降，以价换量特征明显。利润承压系业务放缓、转固折旧与费用刚性三重因素叠加，前三季度毛利率44.37%、归母净利率13.41%，同比下降7.66和15.10个百分点，固定资产由年初3.71亿元增至7.81亿元，在建工程由5.03亿元降至0.73亿元。期末合同负债1942万元，较年初增长38.08%，在手订单有所积累。预计2026至2028年归母净利润0.56、0.84、1.20亿元，对应PE为61.8、41.3、29.2倍，维持买入评级。风险包括行业竞争加剧、客户开拓不及预期、食品安全及产能爬坡不及预期。