紫气东来，焕发新生——永辉超市首次覆盖报告

报告认为中国线下零售正处转型升级大趋势，服务消费重要性大于商品消费，线下体验升级与复购成为核心竞争力。永辉超市成立于2001年，是中国大陆首批将生鲜农产品引入现代超市流通的企业，2023年逐步迈入业绩复苏期，其核心壁垒在于供应链能力，2023年生鲜销售额占比42.04%居行业首位。2024年9月名创拟入股永辉成为第一大股东，通过62.7亿元收购29.4%股份实现协同赋能。公司先后经历红标绿标店、线上化（永辉微店、永辉生活）、新零售（超级物种、永辉mini、仓储会员店）等多轮创新，沉淀了管理能力与供应链优势。2024年5月胖东来启动对永辉的帮扶调改，此后自主学习调改模式全国推广，调改后日销明显提升且客流高增具延续性。预计公司2024-2026年收入725.84/782.73/809.92亿元，归母净利润-2.02/8.72/15.10亿元，2025年有望扭亏，给予"买入"评级（首次）。