深耕客户体验，沉淀AUM驱动公司成长

国泰君安对富途控股（FUTU.O）的首次覆盖报告。公司定位为先进技术公司，已发展为香港最大的零售券商，在中国香港、美国、新加坡、澳大利亚、加拿大、日本、马来西亚等地持牌展业，服务于年轻、富裕、活跃的新兴富裕客群，并通过自持牌照、自研系统、做平台、重社交持续改善投资者的资金安全、交易便捷性、信息获取与投资陪伴体验。报告认为公司营收增长动能正由交易量转向客户AUM的沉淀，获客与留客是业绩增长的核心因素。预测2024-2026年营业收入为133.87/154.84/176.90亿港元，同比+34%/16%/14%；归母净利润分别为58.42/71.08/86.01亿港元，同比+36%/22%/21%，对应EPS为37.48/45.60/55.19港元，BPS为195.40/240.97/296.12港元。