正邦科技(002157)困境反转的潜在养殖集团

正邦科技(002157)以生猪养殖和饲料为双主业，2023年底重整后由双胞胎集团作为核心重整投资人实施全方位帮扶，正逐步实现困境反转。研报首次覆盖给予"买入"评级，目标价3.85元，对应27年出栏量1150万头、头均市值3100元（对应27年PE 24倍）。行业层面，产能去化加速已现，26Q2或为本轮周期供需矛盾最突出的价格底，猪价筑底回升趋势明确，当前畜禽养殖板块估值处于底部区间，配置时点显现。公司层面，在双胞胎集团帮扶下，25年底栏位利用率达85%以上、PSY达27头、生猪上市综合成本较2023年下降5元/公斤以上，超额完成重整方案两年期经营改善目标；经测算26H1完全成本进一步降至约13元/公斤。双胞胎集团计划27年底前完成资产注入，公司有望跃迁为专业领先的养殖集团。预测公司26-28年归母净利润为-12.9/14.9/12.5亿元，27-28年有望实现扭亏。