商业运营管理：商业模式与经营稳健性持续验证的红利资产

研报聚焦商业运营管理行业（以中国大陆购物中心及商业地产为主业的企业）。1H26覆盖企业中国大陆购物中心租金同比增长2%-16%，业绩基本符合预期；商业地产及其他板块利润增速分化。行业头部集中趋势延续，龙头企业间经营分化，优秀企业同店零售额相对社零的超额增长能力有望维持；租售比企稳甚至环比轻微修复，企业基本维持全年零售额和租金指引。投资建议上，维持覆盖企业盈利预测、目标价和评级不变，看好商业地产主业企业的绝对收益表现与股价下行防御性，其中恒隆地产2026-27年预期股息收益率超7%具备吸引力，华润万象生活（5.4%/6.1%）与太古地产（4.8%/5.0%）当前处合理估值区间且具备每股股息长期可持续成长逻辑。风险提示：宏观消费环境超预期恶化、利息成本压力超出预期。