中信建投证券-中信建投-把握配置窗口——11月转债市场展望与组合推荐

10月权益资产在多因素共振下大幅调整，上证指数下跌6.33%，中证转债指数下跌5.51%，但转债资产在10月中旬后抗跌韧性凸显，双低策略获得较好相对表现，高价股性个券跌幅居前，材料与信息技术行业转债调整幅度较大。估值方面，转债隐含波动率均值先由月初的50%压缩至46%，随后随价格中位数触及125元回升至52.2%，百元溢价率38.5%，处于2022年以来85%分位数。展望11月，不同剩余期限转债估值已连续三周收敛，短期限个券重定价基本完成；按历史强赎概率与强赎公告日价格估算，125元价格中枢大致隐含5%左右回报，转债资产已初步具备配置价值。供需格局上，2027年转债余额规模预计在4000亿元左右波动，而“固收+”基金规模已突破3.6万亿元，持续错配使历史估值锚定效应有限。建议更多从绝对收益角度评估，把握当下配置窗口，依据价格中枢波动逐步增配，优先关注双低策略或类指数策略并均衡行业配置。11月优选组合（等权）包括重银转债、福22转债、G三峡EB2、岱美转债、睿创转债、和邦转债、甬金转债、四方转债、龙建转债、太能转债。