唐山港(601000)散杂货港口服务本地，经营稳定红利性突出

华源证券对唐山港（601000.SH）的首次覆盖报告。公司专注矿石、煤炭、钢材等散杂货装卸堆存业务，服务以唐山为核心的华北工业腹地，近年来剥离商品销售、船舶运输、集装箱等次级业务聚焦主业，资本开支谨慎、资产负债率仅9.86%远低于行业中位数，2020—2024年平均分红率达71.04%，未来分红有望维持0.2元/股，股息率约5%。唐山市钢铁产能居全国地级市首位，"前港后厂"集聚与基建投资、铁矿石价格走低有望提振吞吐量；公司作为北煤南运枢纽，或承接秦皇岛港转型转移的煤炭货量，河北省港口整合改善竞争格局并释放费率上行空间。预计2025—2027年归母净利润分别为20.15/20.74/21.13亿元，对应PE为11.97/11.63/11.41倍，首次覆盖给予"买入"评级。风险为腹地产业、港口整合及现金分红不及预期。