中国国际金融-中金公司-2026双11回顾：增速放缓，AI深度介入

2026年双11落下帷幕，大促时间缩短、规则精简、补贴克制。在监管倡导反内卷的环境下，各平台不再抢跑，普遍压缩或取消预售期，以现货的即时性换取转化，促销策略从「拉长加码」转向「简化收敛」。平台整体声量偏低，阿里、抖音、快手均未发布成交额等战报；即时零售侧淘宝闪购超50万商家参与，京东秒送成交额同比增长42%。交运部数据显示，10月12日至11月8日日均揽投包裹量同比下滑1.3%至5.9亿件；星图数据显示双11前期综合电商销售额同比增长2.4%，较去年同期18.7%的首轮增速明显回落。中金预计双11期间电商大盘GMV增速慢于去年同期10-15%，原因在于消费情绪待恢复、周期缩短、补贴理性以及直降替代满减。AI深度介入：用户侧淘宝AI搜索基于Qwen3.8理解多模态意图，京东AI购物助手「东东」上线；商家侧阿里妈妈万相点睛、千问办公电商版、京东数字人JoyAvatar与百灵数字员工助力降本提效；商品侧大模型Token成为独立品类，阿里云百炼、智谱、MiniMax、Kimi首次全面参与，京东售出超5000万件AI相关产品。我们维持覆盖公司的收入与盈利预测、目标价和评级不变。风险包括宏观经济不