焦煤行业专题（一）：有效供给收缩明显，焦煤供给中枢或难回事故前

本报告认为本轮焦煤供给收缩的核心在于山西有效供给下降，事故后实际减量明显高于公开停产影响。山西优质焦煤资源、产量及煤种结构高度集中，2026H1炼焦精煤产量占全国约45.3%，叠加特殊和稀缺煤保护性开发、采掘接续及安全治理约束，国内优质焦煤短期增产弹性有限。公开停产产能、统计口径差额及库存变化三项测算均指向供给缺口扩大：公开停产产能仅能解释约54%的实际减量；2023-2025年统计口径外炼焦精煤供给约占统计国产精煤产量的14%-16%；6-8月焦煤库存累计去化740万吨，新增缺口更多依靠前期库存消耗弥补。523家样本矿原煤、精煤日产截至9月仍低于事故前，山西270座在产炼焦煤矿中仅93座具备年内进一步增产条件，涉及产能约1.22亿吨/年。预计2026年8-12月炼焦精煤产量分别约3150/3250/3500/3600/3750万吨，全年约4.32亿吨，同比下降9.98%。