Zijin Mining First Take: 3Q26 slight miss; Chifeng acquisition completion a positive catalyst
紫金矿业：首次点评：2026年第三季度略低于预期；赤峰黄金收购完成构成积极催化剂
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摘要
Abstract紫金矿业2026年三季度归母净利润184亿元（同比+26%，环比-4%），核心盈利178亿元（同比+42%，环比-9%），略低于预期；前三季度归母净利润575亿元（同比+52%），仅完成摩根大通/彭博全年预测的约70%-71%。业绩不及预期主因产量交付低于预期，铜、金、碳酸锂三大金属产量均不足全年指引的70%，单位成本则基本符合预期。毛利率保持韧性，三季度毛利率36.5%（环比+0.5个百分点、同比+12.0个百分点）。赤峰黄金收购于10月22日完成，公司持股25.85%并取得控制权，预计四季度贡献0.3%利润、2027年升至1.4%。三季度经营现金流288亿元（同比+24%），自由现金流211亿元。维持"增持"评级，A股目标价46元、H股目标价50港元；预计股价反应平淡至略负，投资者关注四季度爬产执行及2026-2028年产量指引风险。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度归母净利润184亿元略低于预期，前三季度仅完成全年一致预期的七成。
- 02铜金锂三大品种产量完成度均不足全年指引七成，四季度爬坡执行成焦点。
- 03完成赤峰黄金收购并取得控制权，持股25.85%，强化黄金平台与资源储备。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 12 页 · 0.7 MB
- 发布日期
- 2026-10-25
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 46.00