多资产周报：加息预期升温，黄金逐渐脱敏

本周黄金延续回调，但下跌节奏明显放缓，重心在低位逐步企稳，伦敦现货黄金全周围绕4380至4406美元区间震荡。报告认为，黄金对加息的钝感本质在于边际买盘结构已经改变，边际定价者从对利率敏感的投机盘换成了对利率不敏感的央行与配置盘，驱动其买入的是制裁风险与财政可持续性焦虑，而非持有黄金的机会成本。利率变量对黄金失效的更深原因在于财政约束方向已确定：美国利息支出当前约1.1万亿美元，预计升至1.5万亿，已超过国防开支，压低利率的代价是容忍通胀，因此加息对黄金的传导是双向的。往后看，美联储议息会议是下一道关口，若如期加息更可能被市场视作靴子落地；目前黄金期货非商业净多头处于63.46%分位，波动率指数26.63，尚未触及30警戒线，中期支撑未动摇，深度回调更接近做多资金重新入场窗口。