康比特-833429-首次覆盖报告：运动健康食品龙头，强品牌+进口替代剑指百亿蓝海

关键假设关键假设：1）营收端：公司强化“运动营养，更高品质”品牌定位，以“品质原料、品质研发、品质生产、品质检验”四大维度挖掘优质内容，并通过更具创意、更直观的可视化呈现方式，提升品牌力。因此我们认为运动营养食品将持续发挥其重点业务的地位，在与大客户稳定合作的基础下持续稳健增长，预计24~26 年分别实现营收5.53/6.49/7.46 亿元，同比增长20.1%/17.3%/15.0%；健康营养食品则随着公司在大众市场的持续发力，品牌势力的进一步提升而持续高双位增长，预计24~26 年分别实现营收3.55/4.50/5.21 亿元，同比增长27.3%/26.7%/15.8%。2）利润端：考虑到运动营养食品的毛利率已经较高，且健康营养产品由于合作模式原因毛利率难以大幅度提升，因此我们预计未来运动营养食品毛利率将稳定在50%的水平，健康营养食品毛利率将稳定在35%的水平。