Henkel (HNKG_p.DE): Solid Adhesives momentum, and increasing Hair exposure; up to Neutral
汉高（HNKG p.DE）：固体胶业务势头向好，美发业务敞口扩大；评级上调至“中性”
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摘要
Abstract高盛将汉高（HNKG_p.DE）评级由"卖出"上调至"中性"，12个月目标价由75欧元上调至79欧元，现价71.66欧元，隐含上涨空间10.2%。报告预计粘合剂业务势头延续，第三季度有机销售增长约5.5%，受益于提价以及电子、工业需求支撑的稳健销量，且上半年提前采购在近期油价走势下未见回落；认为粘合剂全年指引（+2%至+4%）存在上行风险，预计2026财年有机增长4.6%。随着收购Olaplex和Not Your Mother's，美发业务已占消费品牌销售额的38%，接近洗衣业务的41%，更高的美发敞口改善了收入端的增长质量，与欧莱雅对美发品类中个位数增长的预期基本一致。对洗衣业务仍持谨慎态度，因其自有品牌敞口高、易受消费降级冲击，美国与欧洲市场销量持续跑输。公司当前对应2027财年市盈率约12倍，考虑到更具韧性的约3%中期增长以及Stahl收购带来的结构改善，估值并不昂贵。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度胶粘剂有机增长预计达5.5%，电子与工业需求回暖抵消提前采购回补压力。
- 02收购Olaplex后美发占消费品牌销售38%，结构优于自有品牌敞口较高的洗衣业务。
- 03评级由卖出上调至中性，目标价79欧元，对应2027年12倍市盈率仍显低估。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 20 页 · 2.0 MB
- 发布日期
- 2026-10-06
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 79