8月美国CPI：当市场对加息“脱敏”？

本报告聚焦美国8月CPI通胀数据及美联储货币政策走向。8月整体CPI基本符合预期，但核心CPI环比超预期升至0.3%，突破0.2%这一政策转向关键分水岭，市场对9月加息的定价攀升至约90%。结构上，能源为最大拉动项，环比涨2.1%（汽油涨3.9%）；核心商品环比仅涨0.1%，反映关税价格传导基本出清；核心服务环比涨0.3%，住所项回升为主要抓手，通胀仍具黏性但结构分化。值得宽慰的是通胀扩散度偏低，环比年化超近5年均值品类占比仅17.6%，油价二次传导尚未向更多消费品类扩散。展望后续，即便9月落地加息或年内兑现两次加息，反而可能迎来“靴子落地”后的交易窗口；明年洛根、哈马克、卡什卡利等鹰派票委换届退出后政策门槛更高。对市场而言，加息不等于持续利空，若年内兑现叠加明年鹰派阵营弱化，短期调整后或迎来流动性资产布局窗口，并打开明年降息预期空间。