新型烟草：BAT 更新长期规划，多元矩阵铸造无烟世界

信达证券轻工制造行业事项点评。事件：BAT近日举办2026年资本市场会议，公司认为2025-2030年全球尼古丁市场CAGR为4%，其中卷烟1.5%、新型烟草13%（口含/雾化/HNB分别为23%/10%/8%）。据此规划到2035年无烟产品将为主营业务，2030年收入年化增速约3-5%、经调经营利润增速4-6%。增长聚焦七大抓手：一是美国为成长基石，口含烟加速成长、完善雾化矩阵、传统卷烟稳增；二是口含烟维持全球第一（占40%全球份额）；三是卷烟为基本盘（覆盖约140个市场）；四是打造吸入式新烟平台（VUSE为全球第一大雾化品牌，HNB核心市场份额13%，26Q4拟推出HILO 2）；五是布局非尼古丁业务；六是推动减害理念；七是打造顶级能力底座。风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。