国防军工：量价共同决定斜率

本周报围绕磷化铟（InP）产业链展开，核心观点为800G/1.6T/3.2T光模块及NPO/CPO等路线最终均收敛于InP激光芯片与磷化铟衬底，需求端争夺产能、供给端瓶颈突出。据Yole预测，2026年全球磷化铟衬底需求约260万—300万片，有效产能仅约75万片，缺口超过七成。价格方面，国内2英寸、3英寸、4英寸衬底均价分别为1275元/片、3900元/片、7100元/片，3英寸和4英寸年初以来分别上涨97.0%、64.9%；海外6英寸报价约2500—5000美元/片。国内客户向4英寸、海外客户向6英寸迭代，先完成大尺寸量产能力建设的企业有望率先承接需求迁移。建议关注光智科技、兴业科技、云南锗业、海川智能、AXT、宇晶股份、兴发集团、京蓝科技等。风险包括光模块需求及AI数据中心资本开支、客户验证、扩产及良率爬坡、技术路线迭代不及预期。