仙琚制药-002332-首次覆盖报告：甾体激素一体化龙头，集采风险出清重塑稳健增长趋势

1仙琚制药（002332.SZ）首次覆盖报告甾体激素一体化龙头，集采风险出清重塑稳健增长趋势2025 年02 月26 日➢甾体激素行业一体化龙头，2024 年有望成为公司业绩回暖新起点。得益于原料药+制剂品种的持续拓展，公司自2014Q3-2023Q1 期内连续35 个季度实现归母净利润的同比正增长，尽显公司稳健成长的业务特色。2023-2024H1 期内，公司受制于1）高基数单品顺阿和罗库的集采影响落地、2）原料药行业下游客户进入去库存周期，公司业绩出现阶段性回落。立足当前时点，我们认为公司存量品种集采风险已阶段性出清，未来新进集采范围品种属于公司低基数品种影响可控。未来在1）制剂特色品种持续爬坡、2）原料药规范市场扩张带动产能利用率提升的双轮驱动下，我们预期公司业绩有望拾级而上，重现稳健增长趋势。➢1）制剂业务：集采影响已基本出清，多款特色品种放量筑牢业绩基础。