美日联合干预汇率影响及启示

本报告为宏观研究报告，系统分析美日时隔15年再次联合干预外汇市场的背景、机制、影响及对人民币的启示。核心观点：日元作为全球融资货币，受美日货币政策分化（短端利差仍达250-275bp、长端约200bp）、套息交易盛行、日本国际收支长期失衡（货物服务贸易逆差、资本持续外流）及财政扩张制约货币紧缩等因素影响持续贬值，美元兑日元一度升至163，创1986年以来新高。本次干预中，日本直接抛售美元买入日元，美国通过纽约联储FIMA回购工具向日本提供流动性支持、卖出欧元买入日元，年内累计干预规模超1600亿美元，释放出明确政策信号。但历史经验显示联合干预仅短期见效，中长期走势仍取决于美日货币政策与基本面。对人民币而言，尽管中美利差走阔，但我国出口强劲、国际收支稳健（2025年经常账户顺差7350亿美元创历史新高）、资本项目未完全开放及集中结汇，使人民币走出与日元相反的升值通道，8月下旬突破6.72。