锂电溶剂龙头，溶剂与添加剂盈利有望双双反转

本文为海科新源（301292.SZ）首次覆盖深度报告。公司是全球锂电池电解液溶剂龙头，国内少数能同时供应DMC、EMC、DEC、EC、PC五种碳酸酯溶剂的企业，已建成77万吨锂电溶剂及近1.5万吨添加剂产能，溶剂全球市占率近40%，客户覆盖天赐材料、比亚迪、瑞泰新材等主流电解液企业。受益储能等下游需求快速增长，行业供需步入紧平衡：EMC、EC等溶剂价格自2025年三季度起温和上涨，VC添加剂涨幅已超30%、FEC涨幅超35%，公司产线已满产。预计2025-2027年营收49.64/66.54/70.22亿元，2026-2027年归母净利润5.20/6.38亿元。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括行业政策、产品价格及原材料价格波动。