2026年四季度股指期货深度贴水成因分析与展望

报告分析2026年三季度以来各股指期货品种持续深度贴水的成因。一是机构定价权仍强：IF、IM前二十席位空单持仓占比维持历史高位，某期货经纪席位IH空单持仓持续增长，与IH当季年化基差率相关性达-0.90，空单扩容或源于打新策略扩容及大市值成长—价值多空策略扩张，大盘风格跷跷板对IH、IF贴水解释力较强；成交结构上，前5%个股成交占比回升、千亿市值红利风格资金流入，亦支撑大市值定价逻辑。二是IC、IM受日内T0交易与大资金交易影响，IM基差与中证1000指数早盘强正相关、尾盘转为显著负相关，叠加10月以来大资金午盘增持宽基ETF，现货拉升难以传导至期货，贴水加深；场外期权敲入线距密集敲入区间仍有约15%~25%空间，短期集中平多压力有限，但需警惕接近敲入线时的short gamma影响。