自主品牌稳中向好，全球化纵深发展

本报告为华安证券对上汽集团（600104）的首次覆盖研究。公司整车制造底蕴深厚，业务涵盖整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营、创新科技六大板块，构建了自主、海外、新能源三大增长极，自主品牌销量占比已超七成，形成智己、荣威、MG、五菱的梯次矩阵，MG品牌连续十一年蝉联中国品牌欧洲销量冠军。2026年上半年公司自主品牌累计销售146.9万辆，同比增长12.6%，占集团总销量比重达71.8%；海外市场累计销售73.5万辆，同比增长48.7%，全球化从整车贸易向本地制造与供应链扎根升级，并将在西班牙费罗尔港建设欧洲首座电动汽车工厂。合资板块进入2.0重构阶段，从单向技术输入转向中国技术反哺，上汽大众续约至2040年，上汽通用发布由中国团队主导的"逍遥"新能源架构。行业层面总量进入存量优化期，结构性机会凸显。