宝丰能源(600989)：煤制烯烃龙头企业，内蒙项目投产打开成长空间

山西证券对宝丰能源（600989.SH）的公司深度分析。公司拥有烯烃、焦化、精细化工三大板块，2024年末烯烃产能占全国煤制烯烃产能约23.8%，单位产品成本与能耗行业领先。内蒙300万吨烯烃项目于2025年4月全部投产，聚烯烃产能提升至约535万吨（含25万吨EVA），单位投资压缩至1.59亿元/万吨，显著低于行业2.0~2.3亿元/万吨水平，叠加自有煤矿、DMTO-Ⅲ工艺与循环经济产业链，成本优势突出，烯烃板块毛利率稳定在28%以上，领先中国神华、中煤能源。当前煤制较油制聚烯烃有1000元/吨以上成本优势。公司另规划宁东四期、五期及新疆项目，产能储备超456万吨。预计2025-2027年归母净利润122/132/144亿元，对应PE约11/10/9倍，维持"买入-B"评级；提示原料价格波动、竞争加剧、环保及宏观风险。