兴森科技（002436.SZ）：深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动

东兴证券对兴森科技（002436.SZ）的首次覆盖深度报告。公司是国内PCB样板快件、批量板细分领域龙头，2023年位列Prismark全球PCB前四十大供应商第29名，产品覆盖通信、工控、轨道交通、医疗电子、计算机及外设、半导体等领域。公司围绕PCB与半导体两大主线，PCB样板小批量板营收占比保持75%以上，IC封装基板占比由2020年的8.33%提升至2023年的15.32%；广州基地2万平/月BT载板满产，珠海兴科项目已建成1.5万平/月产能，FCBGA封装基板已通过多家客户认证并进入小批量量产。2024年前三季度公司营收43.51亿元、同比增长9.1%，归母净利润-0.32亿元，主要因FCBGA业务投入大，2023年研发费用4.92亿元、同比增长28.46%。