九号公司(689009)解构龙头系列之十二：如何看待九号公司增长矩阵？

本报告为九号公司-WD（689009.SH）公司深度研究，围绕公司增长矩阵展开梳理。公司是全球短交通和服务机器人产业智慧化变革的引领者，产品涵盖平衡车、滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人、E-bike等，营收与毛利的主要贡献逐步过渡到两轮车、滑板车和割草机器人。两轮车行业呈现需求年轻化、供给智能化特征，公司智能化与年轻化定位明确，在高端市场心智、份额及高线市场渠道布局上相对领先；无边界割草机器人成长空间广阔，2025年无边界割草机器人出货量131万台，按5年更新周期测算远期年销量天花板有望达500-800万台，公司在产品成熟度与渠道覆盖率上领先；C端滑板车有望保持10%以上复合增速，B端更新需求回暖。E-bike与全地形车处于份额提升早期，可视为潜在增长期权。规模效应有望推动毛利率提升，汇率扰动边际收窄亦提供利润修复弹性。