3Q26 revenue up 15-21% QoQ, but NP to parent undershot
长鑫科技：2026年三季度营收环比增长15%~21%，但归母净利润低于预期
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摘要
Abstract瑞银发布长鑫科技（688825.SH）首次读数报告。公司三季度营收指引环比增长15%~21%，中值基本符合市场一致预期，但归母净利润指引中值明显低于瑞银及市场预测。管理层未披露更详细的经营数据，瑞银估算DRAM均价环比仍录得中低双位数上涨，但新产能投产推高折旧成本、产品结构变化，叠加研发费用与IPO相关管理费用上升，使盈利能力被摊薄。瑞银据此下调2026年盈利预测，并因营收与毛利率假设下修而调低2027—2028年盈利预测，同时以市净率估值小幅下调目标价，但维持「买入」评级，看好全球存储周期上行、公司在中国市场份额提升及其相对A股半导体同业的估值吸引力。下行风险包括新增产能释放导致价格下行、技术迭代与制程迁移慢于预期、AI渗透不及预期、地缘政治限制加剧以及行业竞争导致份额流失。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度营收指引中值1172亿元，环比增15%~21%，基本符合市场预期。
- 02归母净利润指引中值541亿元，较瑞银预测低9.8%、较一致预期低28.5%。
- 03DRAM均价环比涨约13%，但毛利率降至39%，折旧与产品结构拖累利润。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 个股 / 科创板
- 页数 / 大小
- 13 页 · 12.8 MB
- 发布日期
- 2026-10-19
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 76