Q3业绩平稳，Q4指引偏弱；参与度仍待改善

中金公司发布奈飞（NFLX.US）3Q26业绩点评：当季收入128.74亿美元，同增11.8%，基本符合预期；营业利润44.59亿美元，同增37.3%，高于预期，主要因部分内容及营销费用延后至四季度确认，整体业绩符合预期。收入同比增速环比继续放缓，公司称全球及美国流失率同比改善，但观看时长增长仍较温和，美国内容爆款供给有待提升，拟通过优化人员与资源配置、强化内容执行带动参与度回升。展望4Q26，收入指引134.42亿美元（同增11.5%），略低于市场预期；全年收入指引约511亿美元，较原指引中点低约0.2%；全年广告收入指引下调10%至约27亿美元，主因广告产品及第三方整合延期，订阅收入好于此前预期形成部分对冲。3Q26经营利润率34.6%高于预期，4Q26及全年指引分别为26.0%和31.5%，含裁员费用约120bps和30bps影响，2027年仍以逐年提升利润率为目标。