宏观动态点评：非农大超预期，加息骑虎难下

本报告点评2026年8月美国非农数据。8月美国新增非农就业16.2万人，大幅高于彭博一致预期的5.6万人，前两个月累计上修5.5万人；失业率在劳动参与率超预期走高下维持4.1%低位；小时工资环比回升至0.3%，同比放缓至3.1%；每周工时上行至34.4小时。分行业看，休闲酒店和地方政府（教育）就业反弹是主要贡献。报告认为，非农走强虽有此前异常偏弱分项回补因素，但新增就业大超预期、失业率低位显示就业市场韧性偏强。在Jackson Hole会议上沃什近乎"完美"的鹰派表态引导下，除非8月CPI显著放缓，否则联储9月不加息将难以维持公信力，加息概率由50%升至约62%。风险提示：通胀数据超预期降温、美国政策公信力超预期走弱。