城市建设运营综合服务商，数字化转型持续深化——公司首次覆盖报告

开源证券发布隧道股份（600820.SH）首次覆盖报告。公司为国内首家基建板块上市公司，经50余年发展，可为全球城市提供"规划咨询、投资、设计、建设、运营"全产业链一体化服务，作为上海城市建设运营龙头，受益于基建稳增长与数字化转型，未来增量空间广阔。2023年前三季度营收469.1亿元，同比增长9.0%，归母净利润14.9亿元，同比增长8.1%，多年保持高于30%的分红比例。公司基建全周期覆盖，施工业务行业地位突出，2023年新签订单953.8亿元，同比增长14.1%；并推进数据要素业务化，G15嘉浏高速数字化改建效果显著，《低速作业车时空》数据产品已在上海数据交易所挂牌。预计2023-2025年营收分别为713.2/794.4/864.8亿元，归母净利润分别为30.7/34.5/36.5亿元，对应PE分别为5.8/5.2/4.9倍。首次覆盖给予"买入"评级。