KE Holdings: Strong secondary sales and growth in rental/renovation service to drive profit growth in 27-28E
J.P. Morgan-贝壳（BEKE.N）：二手房销售强劲及租房、装修服务增长将驱动2027-2028年利润增长
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract摩根大通维持贝壳增持评级，将美股与港股目标价分别上调至25美元、65港元，对应约39%上行空间，并上调2027年净利润预测7%。贝壳年初至今股价上涨13%，显著跑赢KWEB的-31%，主要受强劲利润增长驱动：预计2026年净利润同比增长77%，得益于住房租赁业务增长以及经纪网络与门店成本优化；二手房交易额年初至今增长11%，10月至今增长26%。我们预计2026-2028年营业利润复合增速达25%，支撑因素包括：二手房市场受益于近期地产政策，贝壳约40%的贡献利润来自二手交易；租赁业务2026年预计贡献约10亿元利润、在管房源量增长30%以上；装修业务已于2026年三季度实现盈亏平衡。AI应用有助于提升服务品质与顶尖经纪人效率，推动市场份额继续提升，足以抵消新房交易下滑带来的压力。
核心观点
Key Takeaways- 01预售制逐步退出叠加政策放松，2026年二手房成交占比首超五成，贝壳份额升至约33%。
- 02租赁业务五年在管房源增12倍，渗透率不足1%，2026年预计贡献约10亿元利润。
- 03装修业务2026年三季度实现盈亏平衡，2027年收入同比增速有望重新转正。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 26 页 · 4.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-03
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 25.00