航空行业研究：客流增速高于供给，裸票降幅继续收窄

本报告为航空行业点评报告。暑运结束后行业需求增速继续高于供给，客流同比保持增长，含油票价同比转正，裸票降幅进一步收窄。截至9月5日，国内7日移动平均含油票价同比增长1.7%，扣除燃油附加费后的裸票价格同比下降4.9%；国内、国际客座率分别为87.6%、82.8%，同比提升1.6、2.9个百分点；整体航班量同比增长1.2%，整体客运量同比增长4.2%。2026年民航暑运62天累计运送旅客1.51亿人次，日均244.2万人次，同比增长2.9%，客运量增速高于航班量1.9个百分点，供需匹配继续改善，但行业仍呈现量强于价特征。投资方面，国航、南航、东航及春秋、吉祥单机市值均处于历史较低分位数，行业估值处历史低位、下行风险有限、具备高赔率；若后续裸票价格企稳且人民币升值、国际航线恢复，航司盈利预期有望修复，首选港股三大航及A股民营航司。评级维持"看好"。