挪威主权基金回顾（三）：历史业绩与长期盈利机制

本报告为挪威主权基金回顾系列第三篇，复盘该基金的历史业绩与长期盈利机制。1998—2025年基金年化名义收益率为6.64%，扣除2.13%的年化通胀与0.07%的管理成本后，年化实际收益率为4.34%，实际波动率8.32%；负收益年份集中在全球市场系统性调整期（2001、2002、2008、2011、2018、2022年），其中2008年约-23.3%为历史最大年度跌幅，2009年约25.6%为最高涨幅。报告认为上涨与亏损主要由资产配置和市场周期解释：2009年、2019年的高收益受益于危机后股票、债券市场修复与全球权益普涨，2008年、2018年、2022年的亏损则与金融危机、权益回撤及加息冲击有关。