并购破局，出海提速

本报告为奥瑞金（002701）公司深度研究。公司是国内金属包装龙头，拟收购中粮包装以巩固行业地位。行业层面，金属包装资本开支放缓、供给趋于稳定，需求端受益于啤酒灌装化率提升（中国不足30%，英美超65%）、功能饮料高成长及宠物罐、预制菜罐等新兴品类增量。并购方面，若重组如期完成，二片罐业务有望引入优质外资客户、拉开规模身位，格局固化后竞争趋缓，行业利润率中枢有望系统性修复。公司层面，国内产能扩张进入尾声，资本开支放缓，将更注重经营效益与股东回报；波尔亚太整合结束后出海优先级提升，海外布局有望提速。预计2024-2026年EPS为0.30/0.41/0.50元，给予2024年1.8倍PB，上调目标价至6.91元，维持"增持"评级。风险为下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨。