有色金属行业资源品延波讨源系列之三：价格的形成

国金证券发布有色金属行业深度研究报告，探讨资源品价格的形成机制。报告提出价格形成的第一性原理是供求平衡，并将商品研究工具分为供需平衡表、成本曲线与完整供求曲线三个层次，指出三者各有时间结构与定价结构的取舍，理想框架是将静态供求曲线动态化。报告进一步拆解供给曲线为资源禀赋、运输、能源与资本回报四要素，论证资源品需求多为派生需求，需将异质终端的支付意愿横向叠加形成总需求曲线，并辨析金融属性与成本支撑等叙事均可还原为供求变量。投资建议方面，看好依靠资源禀赋、技术或能源优势长期位于成本曲线左侧且产量兑现路径清晰的资源企业，以及货币需求直接定价且供给弹性偏低的品种，给予板块"买入"评级，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、万国黄金集团等。