RB-2026-021389
Dis-Chem：重申低配——随着Clicks获得对供应商的增长空间，Dis-Chem盈利更为脆弱
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摘要
Abstract摩根大通维持对南非药妆零售商Dis-Chem（DCPJ.J）的"低配"评级。公司中期业绩较本行预测低约12%、较市场一致预期低逾20%，据此下调FY27-29盈利预测10%-14%，较市场预期低逾20%并预计后续仍有下调；目标价由2500c下调至2100c（基于DCF，WACC 12.3%、永续增长4%，对应15.9倍PE），隐含约14%下行空间。看空理由有二：一是滚动12个月其他收入已相当于Dis-Chem经营利润约230%，而Clicks仅约48%，绝对现金口径落后约27%，Clicks仍有充足空间争取供应商资助的促销支持；Dis-Chem返利集中于品牌商而非自有品牌，缓冲有限。二是X-Bigly相关成本在2H27及以后料将结构性粘滞，管理层对正常化路径指引有限。
核心观点
Key Takeaways- 01摩根大通维持对南非药妆零售商Dis-Chem（DCPJ.J）的"低配"评级。
- 02公司中期业绩较本行预测低约12%、较市场一致预期低逾20%，据此下调FY27-29盈利预测10%-14%，较市场预期低逾20%并预计后续仍有下调；目标价由2500c下调至2100c（基于DCF，WACC 12.3%、永续增长4%，对应15.9倍PE），隐含约14%下行空间。
- 03看空理由有二：一是滚动12个月其他收入已相当于Dis-Chem经营利润约230%，而Clicks仅约48%，绝对现金口径落后约27%，Clicks仍有充足空间争取供应商资助的促销支持；Dis-Chem返利集中于品牌商而非自有品牌，缓冲有限。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 16 页 · 1.5 MB
- 发布日期
- 2026-11-02