从国内海上油气龙头向全球一流能源企业迈进

本报告为中国海油（600938.SH/0883.HK）公司深度首次覆盖报告。中国海油是中国最大的海上原油及天然气供应商，也是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一，资产遍及全球四十多个国家和地区，截至2022年净证实储量62.39亿桶油当量，2023年位列《财富》世界500强第42位。报告认为，供需矛盾持续，全球原油供给因产能缺乏弹性、能源转型导致资本开支减少、OPEC+减产及地缘政治不确定性而收缩，而中美需求稳健、石油需求达峰不早于2030年，油气价格有望保持坚挺，上游资产稀缺性提升，公司充分受益。中国海油是国务院授权唯一拥有海洋油气开采许可的企业，自2016年起资本开支持续增长，2022年达1025亿元，储量替代率升至182%，桶油成本全球领先（2023年前三季度28.37美元/桶，同比降6.3%），并持续提高分红。