联影医疗（688271）深度研究报告：国产高端医学影像龙头全线突破，创新智造引领全球

华创证券对联影医疗（688271）的首次覆盖深度报告指出，公司是国内高端医学影像设备龙头，产品涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR及放疗设备，2024年MR、CT、MI、常规DR国内市占率分别居第二、第一、第一、并列第二，重塑了"GPS"垄断格局，2019—2023年营收CAGR达39.9%，海外收入CAGR达102%。公司研发费用率维持13%以上，构建垂直化研发体系提升核心部件自研比例，uMR Jupiter 5T、uEXPLORER等产品达到国际领先水平，并增资联影智能强化AI能力。成长空间来自四方面：国内25年影像市场有望随设备更新落地迎拐点、高端国产替代与县域基层放量；全球市场规模为中国的5倍，公司"高举高打"以高端PET/CT带动全线出海；自研跨入近百亿美元规模的超声领域；高毛利维保收入占比有望由12%升至30%—40%。