东方风起，战略转型步入收获期——东风集团股份（0489.HK）首次覆盖

本报告为东风集团股份（0489.HK）首次覆盖。公司是三大汽车央企之一，十四五以来全面布局电动化智能化，加速乘用车业务转型并推动商用车整合，战略转型即将步入收获期。预计2024-2026年收入分别为1150亿元、1575.5亿元、1980亿元，归母净利润分别为7.04亿元、26.54亿元、48.74亿元，收入业绩有望重回增长通道。合资业务聚焦东风日产与东风本田，退出多个弱势品牌，通过关闭转让工厂等多重方式优化产能以缓解业绩风险，并借助合资品牌全球渠道推动出口。自主乘用车完成入门级至中高端新能源市场布局，中高端品牌岚图在爆款车型梦想家拉动下销量攀升，月销接近1万辆，有望迎来盈利拐点，同时携手华为、大疆等补足智能化短板。商用车实施"跃升工程"成立事业部推动一体化运营，盈利改善值得期待。风险提示：自主品牌新车销量不及预期、乘用车产能利用不及预期、车市价格战加剧。首次覆盖，给予"增持"评级。