翰森制药（3692.HK）首次覆盖报告：自研+BD双轮驱动，创新转型已见成效

翰森制药深耕医药行业30年，坚持"自主研发"和"BD合作"双轮驱动，创新转型已见成效。2023年营收突破100亿元，同比增长7.70%，净利润32.78亿元，同比增长26.85%；创新药收入占比由2020年18%快速提升至2023年67%，2024年上半年创新药与合作产品收入占比升至77.4%。公司延续强化肿瘤领域优势：三代EGFR TKI阿美替尼持续放量，2024年上半年样本医院销售额市场份额提升至27.1%；二代Bcr-Abl TKI氟马替尼疗效优于伊马替尼，替代趋势明确；两款B7-H3/B7-H4 ADC授权GSK，交易总额超30亿美元。非肿瘤领域全面布局代谢、自免、中枢神经、抗感染等大适应症。预计2024-2026年营业收入分别为120.95/128.25/145.67亿元，归母净利润分别为38.42/37.05/41.73亿元；