长城汽车：行业之上亦有超额，生态出海行稳致远

长城汽车进入盈利新阶段，出海成为未来重要成长方向。2021年以来受益于坦克等高价车型占比提升及出海贡献，财务指标稳健向上，2024年前三季度单车利润达1.2万元创历史新高；国内在皮卡和硬派越野细分赛道保持优势，但在主流市场承压。报告认为中国车企出海正处于历史机遇期，2024年1-8月中国汽车海外销量352万辆，同比增长31%。长城抓住机遇，2024年1-8月海外销量28万辆，同比增长54%，呈"一超多强"格局，俄罗斯占比超50%，澳大利亚、巴西、南非、墨西哥等贡献增量；2023年海外收入占比31%、毛利占比43%，处于行业前列。公司具备全球化成功基因：出海车型产品竞争力优异、以长期主义布局产能/渠道/研发/售后/品牌文化、拥有皮卡差异化优势，在海外具备3个全工艺工厂、超7个KD工厂、7个海外研发中心与超1300家渠道。